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09年11月815910 就爱你影视PPI仅-2.08%

时间:2018-07-12 13:37 来源:dxstzcy.com 作者: 学生创业网

 这次通胀主线 投资下游2016年以来,整体宏观经济环境形势都在逐渐变化,全球宽松的货币政策开始转变,物价也开始出现变化,2月CPI回升到2.3%, PPI降幅开始收窄,3月以来商务部公布的全国36个大中城市食用农产品市场价格持续上涨,通胀真的会卷土重来吗?在这种背景之下,投资又该如何选择?(海通证券)

  2016年以来,整体宏观经济环境形势都在逐渐变化,慧眼神探加好友,全球宽松的货币政策开始转变,物价也开始出现变化,2月CPI回升到2.3%, PPI降幅开始收窄,3月以来商务部公布的全国36个大中城市食用农产品市场价格持续上涨,清闲居画廊,通胀真的会卷土重来吗?在这种背景之下,投资又该如何选择?

  1. 重温通胀回忆

  货币宽松、经济回升是通胀的前奏。回顾近十年以来的两轮典型的通胀,以CPI增速超过3%,通胀持续上升界定为通胀区间。第一轮通胀的物价持续上涨阶段为2007/03-2008/02,CPI中枢为5.7%,PPI中枢3.7%;第二轮通胀时期物价持续上涨阶段为2010/05-2011/07,CPI中枢为4.6%,PPI中枢为6.2%。从历史经验来看,历次经济回升的过程,都是流动性宽松领先于经济增长,经济增长领先于通胀。2005-2007年期间,2005年M2从14%上升至17.5%,2006年GDP增速开始持续回升,2007年3月之后CPI增速超过3%并持续上升,经济进入通胀阶段。2009-2011年的经济发展过程同样类似,08年底09年初的“四万亿”经济刺激计划推出后,2009年M2增速迅速回升至20%以上,从2009年2季度之后GDP增速开始回升,但CPI直到2010年5月份之后同比增速才超过3%并持续上升,经济进入通胀阶段。

  两轮通胀略有不同,07年CPI先上涨,10年PPI先上涨。虽然都是通胀阶段,但2007年和2010年通胀上升的过程不太相同。2007年,CPI从 07年3月份突破3%并持续上涨,而PPI增速从11月才开始加速上涨,滞后CPI 8个月。而2010-2011年的通胀时期,PPI反弹更猛烈,2010年初PPI跳涨,09年11月PPI仅-2.08%,3个月之后PPI已经升至 4.32%,而CPI直到2010年5月份才达到3.1%,寒星记牌器,CPI滞后PPI达4个月。产生这种不同的原因在于,在2007/03-2008/02的通胀阶段,主要是经济繁荣,需求旺盛推动的通胀,韩娱之天王sodu,CPI增速高于PPI;而在2010/05-2011/07的通胀阶段,是全球货币宽松推动的通胀过程,国内的“四万亿”经济刺激计划以及美国的QE1、QE2相继推出,对全球大宗商品的价格刺激效用更强,PPI增速高于CPI.



  2. 这一次,通胀真的来了?

  通胀仍需边走边看。上文我们分析过,2007年和2010年的两轮通胀前夕,都依次经历了货币的持续宽松带动经济回升,经济持续回升带来通胀的过程。目前仍属于货币宽松阶段,但经济基本面仍偏弱, 2月进出口、工业增加值、固定资产投资增速等经济数据均不理想,唯一的亮点是房地产开发投资同比增速回升至3%,房地产新开工面积同比增长13.7%,仙剑三之滴血玫瑰,经济基本面没有明显改善的背景下,由经济好转拉动通胀快速上涨的可能性不大。放眼全年,宏观调控今年注重“区间调控、定向调控、相机调控”,宏观政策在“供给侧改革”与稳增长之间左右摇摆,娅丽达女裤k2306a0,如果稳增长仅仅只是经济托底而非强刺激,则经济全面通胀的可能性不大,部分产品的价格上涨不会向实体全面传导。但如果经济稳增长演变成“强刺激”,那么通胀的概率也会大大提高。

  近期物价上涨源于货币宽松、补库存、稳增长.2014年下半年以来,货币政策持续宽松,并且开始出现回流实体经济的迹象,具体表现为年初一线城市房价暴涨,地产销售回暖,并且部分商品价格如猪、鸡以及部分大宗商品价格开始回升。除了货币宽松以外,补库存也是推动商品价格上涨的另一个原因,例如全国主要港口铁矿石库存从15年10月以来从8059万吨上升到目前9454万吨,铁矿石期货价格也从15年12月以来反弹了36%。农作物中,由于生猪存栏量大幅下降,生猪价格持续上涨,而粮食作物库存较高,库存销售仍较高,不存在供给压力和补库存现象,所以1月以来粮食价格仍然在下跌。

  3. 这次涨价,树精丛林传道士,该买什么?

  前两轮通胀,资源品弹性大于消费品。07年和10年的两轮通胀时期,证券市场表现都是偏上游的采掘、有色等周期行业,以及具有抗通胀能力的消费类行业如食品饮料、农林牧渔、医药等表现较好。消费品中,在当时的通胀阶段投资者热衷于选择需求弹性比较低、具备涨价能力的高端白酒、中药、肉制品、乳制品等细分行业。但这一次的物价上涨与上两轮不同,07年和10年的通胀时期,实体经济需求旺盛,投资机会偏上游,上游资源品弹性更大。而这一轮价格上涨,实体经济需求疲弱,上游行业产能过剩严重,相对而言下游消费品的供需结构更加合理,投资机会也将会更偏下游。

  这一次,下游消费品更优.虽然当前经济也处于货币宽松阶段,但07年、10年经济景气度较高,而目前全球经济形势低迷,国内经济仍然存在下行压力,这种背景难以支撑周期品价格的趋势回升。在前期报告《周期行业供需分析——供给侧改革系列3》我们也详细分析过水泥、煤炭、有色等行业的供需情况,未来这些行业去产能过程仍需要经历一段较长的时间,距离出清还早,严重的过剩产能也将压制这些产品价格反弹的高度。因此对于这轮物价上涨,建议选择传统行业中继续选择与下游相关、并且供给难以短期快速增加的品种,如化工的维生素、印染、纯碱,农业的养殖,以及食品饮料等,简单概括为选CPI而非PPI.

  偏下游行业的供需改善更明显。这轮价格上涨,农业养殖和化工中的维生素、印染价格趋势上涨已经成为市场共识,未来可以关注新的涨价消费品如白酒、中药材等:

  养殖方面,白羽肉鸡行业供求基本面的反转趋势明确,累积了8年的过剩产能已于2015年得到大幅的释放。生猪养殖产能明显收缩,生猪供应较为紧张,猪价总体保持仍将高位。

  化工产品建议继续关注维生素和印染板块。预计维生素VB5、VA、VD3价格上涨周期一年以上,下游需求较好。印染行业未来2年处于去产能大周期,印染涨价会贯穿16年全年。

  白酒行业,伴随着2012年以来的经济趋势下行,行业深度调整已近四年,处于周期性底部区域。近期行业呈现出探底弱复苏的态势,表现为两个方面:一是白酒行业库存水平已经逐步稳定,尤其高端白酒的库存已经恢复到健康水平;另一方面新公布的五粮液、茅台年报显示企业的预收账款大幅回升,显示高端白酒企业未来需求向好,业绩有望回暖。3月21日五粮液小幅提价,同样体现行业弱复苏迹象。

  中药材价格出现涨价迹象,康美中国中药材价格总指数从2015年11月以来开始触底回升。据生意社新闻显示,截至3月下旬,甘肃地区当归、党参等11种大宗中药材平均价格为每公斤24.57元,与去年同期相比上涨10.43%。当归、党参、枸杞、甘草、款冬花呈普涨行情。

  作者:荀玉根来源海通证券)

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